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德邦证券股份有限公司韦香怡,熊鹏近期对安井食物进行策划并发布了策划讲演《Q1主业郑重增长，净利率再调动高》，本讲演对安井食物给出买入评级，面前股价为92.16元。

安井食物(603345)

投资重心

事件：公司发布2023年年度与2024年第一季度事迹讲演。公司2023年达成营收140.45亿元，同比+15.29%；归母净利润14.78亿元，同比+34.24%；扣非归母净利润13.65亿元，同比+36.80%。其中，2023Q4达成营收37.74亿元，同比-6.27%；归母净利润3.56亿元，同比-13.41%；扣非归母净利润3.38亿元，同比-13.93%。2024Q1达成营收37.55亿元，同比+17.67%；归母净利润4.38亿元，同比+21.24%；扣非归母净利润4.20亿元，同比+21.56%。

主业营收郑重增长，中枢渠谈证据亮眼。(1)分居品看，公司2023年速冻米面成品/肉成品/鱼糜成品/菜肴成品分散达成营收25.45/26.27/44.09/39.27亿元，同比+5.4%/+10.22%/+11.76%/+29.84%，其中菜肴成品增长较快主要系新柳伍并表及安井小厨系列居品增量所致，面米成品增长放缓主要受商超渠谈阛阓环境影响。24Q1速冻米面成品/肉成品/鱼糜成品/菜肴成品收入分散同比+4.42%/+27.73%/+31.48%/+12.27%，鱼糜成品增速较快主要系新品丸之尊系列居品增量及锁鲜装系列居品销售增长所致，公司主业郑重增长。(2)分渠谈看，2023年经销商/特通直营/电商渠谈交易收入分散同比+15.96%/+28.88%/+145.92%，主要系公司加大渠谈引诱及新柳伍并表身分影响，其中经销商渠谈2023年收入占比81%，仍为中枢渠谈；23年商超渠谈营收同比-13.42%主要受商超客流减少等身分影响。24Q1经销商/商超/特通直营/电商渠谈交易收入分散同比+22.61%/-6.28%/+0.02%/+35.61%，经销商渠谈稳步增长，意思意思电商平台销售增量较大。

限度效应助力毛利升迁，控费增效提振净利水平。2023年/24Q1公司毛利率分散同比+1.25/+1.84pct至23.21%/26.55%，主要受益于原料资本下跌、限度效应体现与居品结构升级等身分。用度端来看，2023年公司销售/处分/研发/财务用度率分散同比-0.57/-0.07/-0.09/-0.02pct，主因公司限度效应抓续裸露、利息收入加多等，公司费控时刻稳步升迁。24Q1销售/处分/财务用度率分散同比+0.09/+0.30/+0.16pct。详尽来看，23年/24Q1公司归母净利率分散同比+1.49pct/+0.34pct至10.52%/11.68%，24Q1归母净利率再创历史新高。

速冻主业发展决策明晰，皇冠娱乐第二弧线预制菜欢乐发展。公司苦守速冻食物主业，一方面在具备上风的洞开式小B端渠谈拉大与主要竞争敌手的差距，提高阛阓占有率；另一方面适合C端中高端化的发展趋势，通过居品结构升级提高盈利时刻，引颈行业升级。公司抓续围绕打造爆品的战术中枢，借助锁鲜装、虾滑和丸之尊系列往中高端化阶梯上抓续股东，并通过区域性单品“锁鲜化”提高对区域阛阓市占率，全渠发力推动企业发展和品牌树立。同期，公司通过新增预制菜、烤肠类居品切入行业高速增长的细分赛谈，通过BD兼顾、全渠发力在2023年达周详年营收同比+29.84%至39.27亿元，收入占比达到27.96%，咱们以为公司具备居品研发、渠谈本质、品牌运营等方面的详尽上风，永久发展后劲满盈。

咱们看好公司稳步发展，守护“买入”评级。在外部环境逐渐回暖、限度效应抓续裸露的情况下，咱们以为2024年公司将抓续郑重增长。左证公司2023年年报及2024年一季报，咱们瞻望公司2024-2026年分散达成营收162.14/187.02/214.72亿元，同比+15.4%/15.3%/14.8%；归母净利润16.79/19.79/23.16亿元，同比+13.6%/17.9%/17.1%；对应PE15/12/11X，守护“买入”评级。

风险指示：原材料资本大幅上升；食物安全风险；新品本质不足预期等。

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证券之星数据中心左证近三年发布的研报数据计较，中泰证券晏诗雨策划员团队对该股策划较为真切，近三年预测准确度均值高达87.84%，其预测2024年度包摄净利润为盈利17.17亿，左证现价换算的预测PE为14.33。

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最新盈利预测明细如下：

Buha表示，湖人想要升级控卫，要想得到欧文或范弗里特几乎肯定需要签换交易，这将使湖人触发硬工资帽限制（1.69亿），湖人可以创造大约3000万到3500万美元的薪金空间，但这会让他们失去很多轮换球员，很可能包括八村塁。

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众所周知，达伦·弗莱彻是曼联名宿，出自卡林顿青训体系。退役后他又成为了俱乐部的巨头，然而，他的两个儿子却在曼城效力，这成为多年来曼联被人取笑的一件事。

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