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浙商证券股份有限公司马莉,詹陆雨,邹国强近期对百隆东方进行征询并发布了征询敷陈《百隆东方点评敷陈：Q3收入同比转正，毛利率尚待进一步收复》，本敷陈对百隆东方给出买入评级，现时股价为5.33元。

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百隆东方(601339)

投资重点

Q3收入同比转正，主业利润仍为亏空

公司23Q1-Q3结束收入50.92亿元(同比-11.1%)，归母净利润5.53亿元(同比-46.7%)，扣非后归母净利润1.07亿元(同比-89.2%)；

单Q3收入18.72亿元(同比+6.2%)，归母净利润2.80亿元(同比+7.0%)，扣非后归母净利润-9421万元(旧年同时为2.31亿元)，单季度收入同比增速自22Q4以来初次转正，单季度收入环比23Q2亦有正增长，但主业净利润仍然承压，非不异性损益主要为投资收益3.98亿元。

瞻望销量同比已转正，单价下滑导致毛利率承压

瞻望Q3收入转正主要由量增动手，单价仍为下滑。量价拆分来看：受需求疲软影响，公共棉价自22年7月起大幅下落，22年11月于今握续处于低位，因此同比来看，咱们计算Q3公司纱线平均售价仍为下滑，收入同比转正主要系销量增长动手。

Q3毛利率尚未收复，低于H1主要系存货跌价准备转销影响。23Q3毛利率仅3.6%(同比-25.3pp)，咱们计算主要系库存原材料本钱较高而售价下滑。Q3毛利率远低于Q1/Q2的13.3%/16.3%，咱们瞻望主要系22年报时计提的3.9亿元存货跌价准备中有3.4亿元于23H1转销，而Q3转销较少。

用度率保握雄厚，投资收益增厚当期利润

时分用度率基本保握巩固，汇兑损益有所波动。23Q3时分用度率10.8%(同比-1.0pp)，其中销售/处理/研发/财务用度率差别为0.6%/4.2%/1.1%/4.9%，同比握平/-0.7/-0.4/+0.1pp，财务用度率环比23H1大幅擢升瞻望主要系汇兑损失影响。

非不异性投资收益4亿元增厚当期净利润。Q3归母净利润2.8亿元，而扣非后归母净利润-0.94亿元，主要系证据投资收益3.98亿元。

订单及毛利率有望环比改善，外洋储备产能糟践

跟着外洋服装品牌去库存逐步接近尾声，外洋补库需求进一步回升，公司订单及平均售价存在上行能源。把柄咱们对公司历史存货的测算，公司的棉花库存周期一般在6-8个月，咱们瞻望23年之前采购的相对高价的棉花库存基本已在23Q3破钞完毕，瞻望23Q4起库存本钱及产能哄骗率回升后的坐蓐本钱有望慢慢收复至合理健康水平，且存货跌价准备计提金额瞻望减少。

适度22年末，公司越南产能占比约70%，且仍有31万锭磋议产能瞻望把柄订单需求慢慢诞生投产，大致有用连结西洋产能缺口，擢升在公共市集的份额。何况越南本钱上风隆起，利润率显赫高于国内，占比擢升后将拉动全体利润率擢升。

盈利预测与投资提出：

瞻望公司23-25年结束收入68.6/75.7/81.9亿元，同比增长-1.9%/10.5%/8.2%；结束归母净利润5.9/8.3/10.2亿元，同比增长-62%/41%/23%，对应PE为14/10/8倍，接头到公司短期订单量及利润率复苏趋势、中永久市占率擢升趋势以及高股息率属性，守护“买入”评级。

风险指示：商业摩擦加重风险，原材料价钱大幅波动风险，市集竞争加重风险，汇率波动风险

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证券之星数据中心把柄近三年发布的研报数据筹办，华西证券唐爽爽征询员团队对该股征询较为深刻，近三年预测准确度均值为77.69%，其预测2023年度包摄净利润为盈利7.1亿，把柄现价换算的预测PE为11.26。

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